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Wednesday, December 8, 2021

ビットコイン先物ETF:良いですが、完全ではありません

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米国証券取引委員会(SEC)が実際のビットコインETFの前にビットコイン(BTC)上場投資信託(ETF)を承認する確率これまで以上に高くなっています、議長の好意によりゲイリー・ゲンスラーは前者に対して頻繁に繰り返される好みです。

しかし、ここに問題があります:暗号通貨先物を中心に構築されたETFは、最も効率的、経済的、または最も簡単なルートではありません。 物理的に裏付けられた製品です。 彼らはより多くの資産を引き付け、より多くの投資家に暗号市場を開放する可能性があります。 そして、それらは投資家にとってはるかに理解しやすいです。

これが、ファンド発行者が急いでビットコインスポットETFを承認するために必要なものを明確にするためにSECに圧力をかける方が良い理由ですより複雑でより高価な先物担保商品でフィニッシュラインの最初になります。

完全なフレームワークですが、推論は不完全ですか?

暗号先物ETFを支持する主な議論の1つは、この時点で、特に物理的な暗号資産と比較して、先物の規制の枠組みが明確で確立されているということです。

先物は商品先物取引委員会の管轄下にあります。 契約は標準化されています。 シカゴマーカンタイル取引所(CME)先物の場合、デジタルウォレットは必要ありません。物理的な資産がないため、暗号通貨の保管パズルに関する質問が少なくなります。 ある住所から別の住所に移動できる分散型資産がないため、KYC(Know Your Customer)はそれほど心配する必要はありません。 一般的に、先物市場は現在のスポット市場よりも厳しく規制および監視されています。

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これらの先物担保ETFはの下に登録されます 投資会社法。 それは彼らを「流動的な代替手段」にし、彼らがより複雑な手段や戦略に投資することを可能にするでしょう。 ヘッジファンドのような戦略を持つものを含む投資信託は、 ‘

として登録されます。 Actファンド。

’40ファンドを行動しますか? CMEなどの規制対象の米国取引所に上場されている先物に主に投資する義務があることもあり、多くの規制上のハードルを回避しています。

先物

確かに、特に目的が傍観者で辛抱強く待っていた新しいお金を引き付けることである場合、単純さは良いです。 しかし、先物は本質的に複雑さを増し、そもそもETFの精神に反します。

ETFは、積極的に運用されているファンドに代わる、低コストで流動性の高い代替手段となるように設計されました。 。 ただし、先物は特に費用対効果が高いわけではありません。 他の資産クラスと比較して不釣り合いに高いレートで、担保として証拠金が必要です。

さらに、米国が規制する取引所での取引量は比較的少なく、ほとんどのアクションはオフショアで行われます。 これは質問を促します:特にボラティリティの高い期間中に、CMEなどのSEC承認の取引所に十分な流動性がありますか?

実際には、この第1世代の先物ETFは、ビットコイン先物契約に加えて、さまざまな資産のバスケットで構成される可能性があります。 また、税金と資産の分散が複雑であるため、これらの投資を保持するには、通常、ケイマン諸島のような低税率の管轄区域に子会社を設立する必要があります。 もちろん、複雑さは投資家にとってより高いコストを意味します。

先物価格とスポット価格の間の不一致の問題もあります。 先物契約は、原資産を完全に追跡していません。 特にビットコインでは、のビットコインの予測価格の間に大きな不一致がある可能性があります日(先物契約が意味するもの)とその日付が当たったときの実際の価格。 9月2日に終了する年度2021、ビットコイン先物のローリングポジションはビットコイン自体の価格を38パーセンテージポイント(295% に 333%、 それぞれ)。

最後に、先物ベースのETFの投資家の需要は、スポットの対応するものよりも歴史的にはるかに低いことに注意する価値があります。 実例の1つのポイント:金の最大のスポットETFは現在$以上を保持しています10億の資産がありますが、最大の金先物ETFはおよそ$40 百万。

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正しい方向への合理的なステップ

しかし、それはビットコイン先物ETFを意味します善よりも害がありますか?

絶対にありません。 スポットETFほど単純でも安価でもありませんが、ビットコイン先物ETFは、将来の投資家に暗号へのアクセスを提供するための正しい方向への一歩を示しています。

より広い投資対象者に暗号投資を開放します。 ETF構造により、ファイナンシャルアドバイザーやその他の人々がビットコインをポートフォリオや標準プロセスに統合することがはるかに簡単になります。 また、の投資家保護のすべてを実行します 行為。 ‘に適用される厳格なSEC監視法定ファンドは、多くの投資家の懸念を和らげ、ファンド管理にガバナンスチェックを課します。

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SECが最近暗号通貨の議論で採用した鋭いレトリックと批判的なスタンスを考えると、ビットコイン先物ETFの承認は重要な前進となるでしょう。 それは、暗号資産製品が規制監視ラッパーでより完全に市場に参入することを許可するSECの意欲を示し、政府の行き過ぎの最近の懸念を軽減する可能性があります。

しかし、これらのファンドの成功発行者の焦点を主要な目標から遠ざけるべきではありません:スポットビットコインETFを承認するために必要な明確さを確立するためにSECおよび他の規制当局と協力する。

そのプロセスは長いですが、結果は間違いなく価値があります。 それは最終的に投資家にビットコインを正確に追跡するための低コストで流動性の高い手段を提供し、それによって彼らの暗号投資を彼らのポートフォリオ全体とより良く整合させるでしょう。 これは、最終的には、業界の支持者、投資家、発行者が同様に待ち望んでいた、新しい実質的な資産の波をもたらすと信じています。

この記事には投資アドバイスや推奨事項は含まれていません。 すべての投資と取引の動きにはリスクが伴い、読者は決定を下す際に独自の調査を行う必要があります。

ここに記載されている見解、考え、意見は著者のみのものであり、必ずしもコインテレグラフ。

キャサリンダウリングは一般的です10億ドル以上の暗号通貨を管理しているBitwiseAssetManagementのカウンセル兼最高コンプライアンス責任者。 以前は、True CapitalManagementおよびLuminateCapitalPartnersのゼネラルカウンセル兼最高コンプライアンス責任者を務めていました。 キャサリンはまた、10年以上にわたって米国連邦検事補を務め、最近ではカリフォルニア北部地区連邦検事局の経済犯罪ユニットに勤務していました。
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